3. Разработка Стандартной документации для срочных сделок на внебиржевых финансовых рынках

Самостоятельным направлением стандартизации стала разработка Стандартной документации для срочных сделок на внебиржевых финансовых рынках <1> по совместной инициативе Ассоциации российских банков, Национальной ассоциации участников фондового рынка и Национальной валютной ассоциации с целью облегчения для участников финансовых рынков процесса переговоров по заключению соглашений, регулирующих их отношения по заключаемым на внебиржевом рынке срочным сделкам с различными видами базового актива.

———————————

<1> http://www.noufor.ru/tree.asp?N=7492.

 

На сегодняшний день действует уже третья редакция стандартной документации 2011 года (предыдущие были приняты в 2007 году и 2009 году), которая в декабре 2011 года согласована с ФСФР России.

Широкое применение стандартной документации ведет к формированию на российском срочном рынке устойчивых обычаев делового оборота и снижению базисного риска, возникающего в результате использования участниками рынка различных форм договоров при оформлении гражданско-правовых отношений с различными контрагентами. Именно с целью снижения базисного риска, а также учета накопленного международного опыта разработанные по заказу вышеуказанных ассоциаций документы в значительной мере опираются на стандартные документы, опубликованные Международной ассоциацией свопов и деривативов (International swaps and derivatives association Inc., ISDA), по которым заключается подавляющее большинство срочных сделок на международных финансовых рынках.

Комплект стандартной документации включает:

— примерные условия договора о срочных сделках на финансовых рынках (включающие в качестве приложения примерную форму генерального соглашения о срочных сделках на финансовых рынках);

— стандартные условия конверсионных сделок, сделок валютный опцион и валютный своп;

— стандартные условия срочных сделок на процентные ставки и сделок свопцион;

— стандартные условия срочных сделок с акциями и фондовыми индексами;

— стандартные условия срочных сделок с облигациями;

— примерные условия соглашения о порядке уплаты вариационной маржи по генеральному соглашению о срочных сделках на финансовых рынках (включающие примерную форму соглашения о порядке уплаты вариационной маржи).

В последующем ожидается расширение перечня базовых активов, в отношении которых предполагается разработка стандартных условий в рамках предлагаемой в настоящей публикации договорной структуры.

Главная цель структуры документации состоит в том, чтобы при заключении конкретной сделки между сторонами максимальное количество вопросов было «вынесено за скобки», т.е. содержалось в ранее согласованных документах, которые применялись бы ко всем заключаемым на их основе сделкам без необходимости их воспроизведения в документации по конкретной сделке. Таким образом, при заключении сделки сторонам остается лишь согласовать экономические параметры и специальные условия самой сделки, что в значительной мере сокращает время переговоров по ней и приводит к увеличению ликвидности на внебиржевом рынке в целом.

Указанная цель достигается путем построения документов по принципу «от общего к частному». Базовыми в этой архитектуре выступают примерные условия договора о срочных сделках на финансовых рынках, которые содержат наиболее общие, рамочные положения о порядке регулирования отношений сторон по заключаемым между ними срочным сделкам. Примерные условия договора разработаны в соответствии с конструкцией, предусмотренной ст. 427 Гражданского кодекса РФ, и предполагают отсылку к ним в соглашении, заключаемом между сторонами (именуемом «генеральное соглашение»). Помимо включения примерных условий договора путем отсылки, в генеральном соглашении стороны предусматривают дополнительные положения, которыми будут регулироваться их договорные отношения в связи с заключаемыми сделками, не включенные в «общерыночный» формат примерных условий договора.

Такие положения могут касаться вопросов управления кредитным риском на контрагента (в том числе путем определения корреляции (взаимосвязи) кредитного риска контрагента с кредитным риском его аффилированных или иных лиц, названных в примерных условиях договора «связанные лица»), а также по необходимости могут изменять или дополнять примерные условия договора.

Таким образом, примерные условия договора конкретизируются в генеральном соглашении для определения особенностей отношений отдельно взятых контрагентов. Наконец, как отмечалось ранее, специальные (как коммерческие, так и юридические) параметры, применимые к конкретной сделке, определяются в условиях самой сделки и включаются в подтверждение по этой сделке.

Заключение генерального соглашения само по себе еще не порождает для сторон каких-либо обязательств по платежу или поставке, а лишь создает договорную платформу для заключения в последующем конкретных сделок. При заключении сделки стороны, как правило, обмениваются подтверждениями по согласованной форме, содержащими термины, значения которых раскрываются в стандартных условиях для соответствующего вида сделок. Так, при заключении сделки опцион на индекс акций, термины, включенные в подтверждение, раскрываются через определения, содержащиеся в стандартных условиях срочных сделок с акциями и фондовыми индексами. Отсылка к соответствующим «продуктовым» стандартным условиям содержится в форме подтверждения по сделке, а сами стандартные условия, так же как и примерные условия договора, являются не чем иным, как примерным договором по ст. 427 Гражданского кодекса РФ.

Одной из важнейших черт предлагаемой архитектуры договорной документации является признание тесной взаимосвязи между всеми заключаемыми на ее основе сделками. Пункт 1.6 ст. 1 примерных условий договора предусматривает, что «генеральное соглашение, сделки и включенные в них условия стандартной документации представляют собой в совокупности единый договор между сторонами». Заключение отдельной сделки представляет собой изменение договора между сторонами, дополняющее его новыми обязательствами сторон. На этом подходе (единого договора и взаимосвязи между обязательствами из различных сделок) основан и механизм ликвидационного неттинга, применяемый в случае досрочного прекращения обязательств по сделкам в рамках генерального соглашения.

Ликвидационный неттинг — это сердцевина всей системы стандартной документации для внебиржевых срочных сделок. В отличие от юридического единства заключенных сделок, в совокупности представляющих собой единый договор, с коммерческой (экономической) точки зрения каждая сделка обладает определенной обособленностью, позволяющей на ежедневной основе оценивать ее рыночную стоимость. Именно на этом принципе построена система бухгалтерского учета и отчетности в отношении срочных сделок, требующая от участников рынка периодической переоценки портфеля срочных сделок в зависимости от изменения их текущей рыночной стоимости. В случае досрочного прекращения обязательств по генеральному соглашению одна или обе стороны (в зависимости от основания такого прекращения) определяют текущую рыночную стоимость прекращаемых сделок с целью расчета единого нетто-обязательства (все расчеты производятся в денежном эквиваленте в согласованной валюте) по всему портфелю прекращаемых сделок. Сумма такого нетто-обязательства, представляющего собой по своей экономической сути потери одной или другой стороны от досрочного прекращения, выплачивается стороной, чьи потери от досрочного расторжения окажутся меньшими при текущих рыночных условиях.

Например, если между стороной А и стороной Б заключены 10 сделок, из которых шесть могут быть замещены стороной А (т.е. перезаключены на тех же условиях с другим контрагентом) при условии выплаты стороной А в пользу нового контрагента 2 млн. руб. (поскольку без доплаты заключение таких сделок на первоначальных условиях при текущей рыночной ситуации было бы невыгодно новому контрагенту), а при замещении оставшихся четырех сделок сторона А получила бы 1,5 млн. руб. (поскольку со дня заключения таких сделок рыночные условия изменились в пользу стороны Б и без такой компенсации заключение замещающих сделок на первоначальных условиях было чрезмерно выгодно для контрагента и невыгодно для стороны А), размер нетто-обязательства при досрочном прекращении составит 500 тыс. руб., которые сторона Б должна будет заплатить стороне А. С учетом такого платежа от стороны Б, сторона А сможет без потерь для себя заместить прекращенные сделки на рынке, и ее экономическое положение, таким образом, выравнивается. При этом размер нетто-обязательства подлежит выплате независимо от того, какая из сторон виновна в наступлении основания для досрочного прекращения.

Значение ликвидационного неттинга для стабильности финансовой системы трудно переоценить. Ликвидационный неттинг позволяет существенно (многократно) снизить кредитные риски участников рынка, заметно снижая системные риски для финансовой системы в целом. Не случайно этому вопросу уделено столько внимания законодателями на ведущих мировых финансовых рынках. Банкротство крупного финансового учреждения или иного крупного участника срочного рынка, чему в недавней истории международного финансового сообщества было уже несколько примеров, имело бы несказанно более тяжкие последствия для стабильности мировой финансовой системы при невозможности проведения ликвидационного неттинга. В российской законодательной (правда, по состоянию на дату публикации стандартной документации, в основном на уровне законопроектов) и правоприменительной практике уже наметилась тенденция к признанию ликвидационного неттинга в отношении срочных сделок. Однако участники рынка должны самостоятельно провести анализ юридических рисков, возникающих из заключаемых ими сделок, с точки зрения судебной защиты в отношении ликвидационного неттинга.

Еще одним элементом в системе управления кредитным риском в рамках предлагаемой стандартной документации выступает соглашение о порядке уплаты вариационной маржи по генеральному соглашению о срочных сделках на финансовых рынках. Соглашение о вариационной марже является договорным способом обеспечения исполнения обязательств в соответствии с ч. 1 ст. 329 Гражданского кодекса РФ. Предметом такого соглашения является периодическая уплата маржи одной стороной в пользу другой (под условие о возврате) в зависимости от переоценки рыночной стоимости заключенных сделок. Целью перевода маржи по соглашению служит исключительно обеспечение исполнения обязательств по остальным сделкам. Структура соглашения о вариационной марже, которое само по себе является сделкой в целях генерального соглашения (прежде всего для проведения ликвидационного неттинга), свидетельствует об исключительно обеспечительном характере предусмотренных в нем обязательств сторон, где размер платежа для целей уплаты и возврата маржи рассчитывается исходя из изменения рыночной стоимости заключенных сделок (иных, чем само соглашение о вариационной марже) и где получатель маржи обязан возвратить полученные в качестве маржи суммы по мере исполнения другой стороной обязательств по обеспечиваемым сделкам.

Указанный способ обеспечения обязательств не является новым для российской рыночной практики и используется как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Участники рынка, полагающиеся на данный способ обеспечения обязательств из срочных сделок, должны самостоятельно провести анализ юридических, налоговых и иных рисков, возникающих из заключения соглашения о порядке уплаты вариационной маржи.

Перечень базовых активов, включенных на нынешнем этапе разработки в стандартную документацию, состоит из иностранной валюты, процентных ставок, акций (в том числе фондовых индексов) и облигаций. По каждому базовому активу разработан отдельный комплект стандартных условий для различных типов сделок, содержащих широкое «меню» различных условий и терминов, предназначенных для включения в условия отдельных сделок по выбору сторон. Стандартные условия сделок содержат существенные условия каждого типа сделок, подробно описывают механизм расчета платежей по ним, способы поставки базового актива в поставочных сделках, последствия сбоев на соответствующем рынке или в публикации данных, необходимых для определения размера платежа, и т.д. При заключении любой сделки участники рынка должны самостоятельно провести анализ на соответствие сделки нормативным правовым актам Российской Федерации, в том числе с точки зрения ее судебной защиты.

Содержание

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

*

code