2.4.3. Влияние кредитной экспансии на развитие фондового рынка

В совокупности с другими факторами кредитная экспансия влияет на различные экономические процессы, показатели, характеризующие эти процессы, в том числе биржевые индексы.

Для лучшего понимания влияния кредитной экспансии на фондовый рынок предварительно заметим, что его следует оценивать по двум направлениям.

Во-первых, как прямое влияние, когда деньги в форме банковских займов направляются на спекулятивные операции на фондовом рынке.

Во-вторых, как опосредованное влияние, когда «кредитные» деньги направляются на развитие предприятий и организаций, повышающее их капитализацию на фондовом рынке.

В связи с этим представляет интерес динамика и изменение показателей денежной базы, М2 и объемов кредитования за последнее пятилетие <1>.

———————————

<1> Графики составлены автором по материалам Бюллетеня банковской статистики Банка России.

 

Статистические данные показывают, что начиная примерно со II квартала 2009 г. наблюдается устойчивый рост денежной базы, и в последнее время, вплоть до июля 2011 г., денежная база оставалась стабильной (рис. 2.18).

Динамика изменения денежной базы в РФ

  Динамика изменения денежной базы в РФ

Рис. 2.18

Другой тенденцией стал возрастающий тренд денежной массы М2 (примерно со II квартала 2009 г.) на фоне превышения роста М2 над ростом денежной базы (рис. 2.19). Полагаем, что это можно расценивать, как характерный признак кредитной экспансии. Изучение наличной и безналичной составляющих М2 свидетельствует о том, что рост в основном происходит за счет безналичных, т.е. кредитных, денег <2>.

———————————

<2> URL: www.cbr.ru // бюллетень банковской статистики.

Динамика изменения денежной массы

 Динамика изменения денежной массы

Рис. 2.19

Возможное начало кредитной экспансии подтверждает и суммарная величина предоставленных кредитов нефинансовому сектору, которая начиная со II квартала 2010 г. заметно выросла, достигнув максимума за анализируемый период (рис. 2.20). Все это может означать, что банки стали расширять кредитование, меньше опасаться риска невозврата долгов.

Динамика объемов размещения средств кредитными организациями на межбанковском рынке

Динамика объемов размещения средств

Рис. 2.20

По мнению Ю. Кузнецова, эксперта Комитета по промышленной политике Совета Федерации Федерального Собрания РФ, в настоящее время мы имеем дело с возможным началом нового кредитного цикла. Об этом свидетельствовал опережающий рост «кредитных» денег (денежного агрегата М2) по сравнению с «резервными» деньгами (денежной базой), а также начавшийся медленный и неуверенный рост банковского кредитования <1> (рис. 2.21).

———————————

<1> URL: http://www.inliberty.ru/blog/ykuznetsov.

Динамика денежной массы, денежной базы и предоставленных кредитов банковским сектором

Динамика денежной массы

Рис. 2.21

Одновременно следует обратить внимание и на ориентиры Банка России в этом вопросе, который в ближайшие годы планирует проводить политику расширения кредитного предложения.

Однако, как известно, в настоящее время в связи с ожиданием второй волны кризиса отмечается более осторожный подход банковского сектора к принятию рисков.

О состоянии активности, в том числе кредитной, можно судить по индикаторам фондового рынка. Известно, что индексы финансового рынка являются основными показателями состояния финансовых рынков как развитых, так и развивающихся стран, их динамика и оценка имеют существенное значение для исследования проблем влияния кредитной экспансии на финансовый рынок и его сегменты.

На рисунках 2.22 и 2.23 представлены данные о динамике индексов ММВБ <1> и РТС <2> — главных фондовых индексов российского рынка.

———————————

<1> Составлено по данным с сайта www.micex.ru.

<2> Составлено по данным с сайта www.rts.ru.

Динамика индекса ММВБ за 2006 — 2010 гг.

Динамика индекса ММВБ

Рис. 2.22

Динамика индекса РТС за 2006 — 2010 гг.

Динамика индекса РТС

Рис. 2.23

Индексы ММВБ и РТС наглядно демонстрируют практически одинаковые тренды <1>.

———————————

<1> Отличие заключается лишь в том, что индекс РТС рассчитывается на основе «долларовой» стоимости ценных бумаг, а ММВБ рассчитывает схожую «корзину», но в рублях.

 

Анализ показывает, что на динамику и тенденции российского фондового рынка оказывают влияние следующие факторы:

— динамика американского фондового индекса S&P 500;

— цена на нефть;

— курс рубля к евро и доллару;

— расширение кредитного предложения.

1. Американский фондовый индекс S&P 500 — индекс акций крупнейшего рынка капитала. Его значение непосредственным образом влияет на все мировые биржевые площадки. Необходимо отметить, что «настроение» американских трейдеров влияет на «настроение» и отечественных инвесторов. Оптимизм или пессимизм в ожидании будущего американской экономики порой имеет большее значение для инвесторов, торгующих российскими акциями, нежели ситуация собственно в самой российской экономике.

2. Цена на нефть также является весьма важным показателем. Не вызывает сомнения тот факт, что на современном этапе добыча и экспорт полезных ископаемых — главные составляющие российской экономики; доминирующую роль при этом играет нефть. Выручка от ее продажи направляется не только в сырьевой сектор — она формирует почти половину государственного бюджета, и через длинную цепочку экономических отношений нефтедоллары попадают и в другие, несырьевые, секторы. Такую связь можно объяснить тем, что расширяющийся приток нефтедолларов увеличивал денежное предложение в экономике и, следовательно, их перераспределение на кредитной основе. Неудивительно, что нефтяные компании имеют наибольший вклад в изменении фондовых индексов по сравнению с другими отраслями (примерно 30% в индексах РТС и ММВБ).

3. Курс рубля относительно курса доллара и евро оказывает незначительное влияние. Как уже отмечалось, он вносит коррективы в разницу динамики индексов ММВБ и РТС.

4. Расширение кредитного предложения. Действие данного фактора на фондовый рынок многосторонне. Для исследования его влияния обратимся к высказыванию одного из представителей австрийской экономической теории Фрица Махлупа: «Если бы неэластичность банковского кредита, которую зачастую считают положительным явлением, бум на рынке ценных бумаг был бы непродолжительным. В отсутствие инфляционного кредита наличные средства, предоставляемые взаем для покупки ценных бумаг, вскоре истощились бы. Фондовые индексы показывают резкий и устойчивый рост лишь когда банковский сектор начинает политику кредитной экспансии, не подкрепленной предварительным увеличением добровольных сбережений. Вновь созданные деньги в форме банковских займов сразу же достигают фондового рынка и кладут начало тренду чисто спекулятивного роста рыночных цен, который в той или иной мере затрагивает большинство ценных бумаг. Цены продолжают расти до тех пор, пока поддерживаются и ускоряются темпы кредитной экспансии. Она не только вызывает резкое, искусственное падение процентной ставки, вследствие чего рыночные цены неуклонно движутся вверх. Кредитная экспансия позволяет использовать ценные бумаги с непрерывно растущей ценой как обеспечение для заявок на новые кредиты. Это создает порочный круг, питающий непрерывный спекулятивный фондовый бум. И, пока длится кредитная экспансия, этот порочный круг разорвать невозможно» <1>. Нельзя не согласиться с тем, что это как нельзя верно для современного фондового рынка России, в том числе начала кризиса 2008 г., когда фондовый рынок демонстрировал значительный рост. Как свидетельствовали ранее приведенные статистические данные, рост фондовых индексов, начавшийся в начале 2009 г., опережает начало нового цикла кредитной экспансии. Это говорит о том, что в настоящее время динамика российских фондовых индексов подвержена влиянию, но в первую очередь здесь просматривается зависимость от тенденции американского фондового рынка, цены на нефть и только во вторую очередь — от тенденций кредитной экспансии.

———————————

<1> URL: http://www.strat-manage.ru/kak-izbezhat-krizisa/fondovye-indeksy/.

 

Показатели денежного рынка, с другой стороны, свидетельствовали о том, что объем «кредитных» денег, направленных на совершение операций на фондовом рынке, достаточно велик. Для эффективного функционирования рыночных механизмов, обеспечивающих поступательное развитие, первостепенное значение приобретает опосредованное влияние кредитной экспансии на рынок ценных бумаг. Устойчивое экономическое развитие, эффективная модернизация экономики, подпитываемые нарастающей кредитной экспансией, будут способствовать усилению ее опосредованного влияния на фондовый рынок.

Хотелось бы обратить, однако, внимание на то, что в период кризиса и в последующий период операции коммерческих банков на фондовом рынке значительно возрастают (табл. 2.14).

Таблица 2.14

Динамика доли операций коммерческих банков на фондовом рынке в период 2008 — 2010 гг.

01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 Прирост
Совокупные активы КБ,  млрд руб. 28 022,3 29 430,0 33 804,6  5 782,3 (21%)
Операции КБ с ценными бумагами, млрд руб. 2 365,2 4 309,4 5 829,0 3 463,8 (146%)
Доля вложений в ценные  бумаги в структуре активов, % 8,4 14,6 17,2 8,8

Как свидетельствуют статистические данные, а период 2008 — 2010 гг. объемы операций российских банков с ценными бумагами выросли на 146%, доля операций коммерческих банков с ценными бумагами в структуре активов возросла более чем вдвое. Согласно отчету Банка России в 2010 г. рост совокупных активов происходил в основном за счет роста вложений в ценные бумаги. На наш взгляд, такой рост не может не настораживать.

Проанализировав статистические данные об операциях с ценными бумагами зарубежных коммерческих банков, можно выявить следующую картину:

— американские банки на фоне мирового финансового кризиса отчасти утратили интерес к данному виду операций, и их доля в структуре активов в настоящее время составляет около 10%;

— среди европейских коммерческих банков, напротив, растет интерес к вложениям в ценные бумаги, доля данного рода операций в среднем колеблется в диапазоне 10 — 15% (в отдельных случаях более);

— швейцарские банки держат больше пятой части активов в ценных бумагах;

— доля операций с ценными бумагами в структуре активов японских банков может достигать 30%.

Однако в связи с разворачивающимся долговым кризисом в Еврозоне значительные объемы операций с ценными бумагами стали источником повышенного риска, реализация которого может привести к банкротству банков.

Российский фондовый рынок является развивающимся, он не достиг пока должной зрелости. Полагаем, что в условиях финансовой неопределенности эмитентов ценных бумаг и коммерческих банков в РФ было бы целесообразно оптимизировать структуру банковских операций, минимизировать риски при совершении денежно-кредитных операций. В связи с этим целесообразно определить рациональный предел подобного рода деятельности для российских коммерческих банков в совокупности их активов в размере 10%.

К содержанию

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

*

code