Статья 5. Действия, относящиеся к манипулированию рынком

Комментарий к статье 5 ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»

 

  1. Комментируемая статья устанавливает перечень действий, которые являются манипулированием рынком.
  2. В статье 2 Закона N 224-ФЗ, определяющей основные понятия, используемые в комментируемом законодательном акте, отсутствует дефиниция понятия «манипулирование рынком». Нет его и в других статьях Закона N 224-ФЗ, в том числе и в ст. 5.

В этой связи отметим, что в соответствии с мировой практикой под манипулированием рынками понимаются умышленные действия его участников по установлению искусственных цен на обращающиеся инструменты или искусственную активность такой торговли с целью изменения цены или ликвидности инструмента для извлечения необоснованной выгоды или избежания убытков. Подобные манипуляции призваны побудить инвесторов продавать или приобретать ценные бумаги и иные биржевые товары по заведомо нерыночным ценам. Проведение таких операций приводит к получению манипулятором или его партнерами незаконной прибыли или сокращению убытков. Таким образом, можно легально обмениваться финансовыми потоками, придавая сделкам полностью законный характер.

В России, несмотря на отсутствие легального определения понятия «манипулирование рынком», его аналогом можно считать понятие «манипулирование ценами», которое появилось в Законе «О рынке ценных бумаг» в 2002 г. Однако положения Закона «О рынке ценных бумаг», относящиеся к манипулированию на рынке ценных бумаг, оказались недостаточными даже для рынка ценных бумаг, они не охватывали всех существующих недобросовестных практик. Опираясь только на существующие формулировки, выявить и доказать случаи манипулирования оказалось очень сложно (чаще всего каждая из операций, входящих в цепочку действий по манипулированию, сама по себе полностью соответствует требованиям законодательства), хотя ФСФР России неоднократно заявляла об участившихся случаях манипулирования ценами на российском рынке.

Весьма показательным в этом отношении является тот факт, что ФСФР России (ФКЦБ России) за все время своего существования факт манипулирования на фондовом рынке смогла признать всего несколько раз.

Так, в ноябре 2007 г. обвинения в манипулировании ценами на акции энергетической компании РИТЭК клиент брокерской компании «Норд Капитал», кипрская Palmaris Holding Limited, была уличена в манипулировании ценами на акции РИТЭК. Компания выступала покупателем и продавцом акций одновременно, за счет чего котировки РИТЭК взлетели более чем на 30%. По итогам проверки ФСФР направила брокеру Palmaris предписание приостановить исполнение поручений последней на совершение сделок. Несмотря на то что ФСФР России признала факт манипулирования, наказания для компании Palmaris Holding Limited не последовало.

Второй факт манипулирования ФСФР России установила в 2008 г. Он был связан с брокерской компанией «Ричброкерсервис». Благодаря действиям ее четырех топ-менеджеров по совершению сделок с акциями ОАО «Ричброкерсервис» ценные бумаги компании за месяц подорожали на 80%. И на этот раз манипуляторы не были привлечены к ответственности. ФСФР лишила брокерскую компанию «Ричброкерсервис» всех лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг. При этом акции ОАО «Ричброкерсервис» были исключены из обращения в РТС и на бирже «Санкт-Петербург».

Третий факт манипулирования ценами ФСФР России признала 25 марта 2010 г. ФСФР России установила, что ООО «Профит-Тайм» неоднократно в течение торгового дня совершало сделки с акциями ООО «ИнтерТрейдИнвест» в интересах ООО «Ассоль», а также сделки с акциями ОАО «ФинКомИнвест» в интересах ООО «Айвенго», которые не имели очевидного экономического смысла и очевидной законной цели. В результате исполнения обязательств указанных сделок владельцы ценных бумаг не менялись. Эти действия привели к повышению цен и увеличению спроса на акции ОАО «ИнтерТрейдИнвест» и ОАО «ФинКомИнвест» и повышению объема торгов ими на ММВБ. В связи с признанием факта манипулирования ценами на рынке ценных бумаг ФСФР России аннулировала лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг ООО «Профит-Тайм», а также квалификационные аттестаты его генерального директора и контролера.

В четвертый раз ФСФР России признала факт манипулирования ценами 5 августа 2010 г. Основанием для этого послужило выявление ФСФР России кросс-сделок, совершенных за счет ОАО «ЦентрЛизинг» на торгах Московской фондовой биржи с обыкновенными акциями ОАО «Донская инвестиционная компания» и обыкновенными акциями ОАО «Биодинамика». Так, в течение торговых дней 24 и 25 июня 2010 г. ОАО «ЦентрЛизинг» выдавало нескольким участникам рынка поручения на совершение в его интересах двух или более сделок с одной и той же ценной бумагой, в которых покупатель и продавец действовали в интересах клиента при совершении сделок. В результате указанных действий ОАО «ЦентрЛизинг» необоснованно повышался объем торгов акциями ОАО «Донская инвестиционная компания» и акциями ОАО «Биодинамика». В Законе N 224-ФЗ законодатель не дал четкого определения понятия «манипулирование рынком», однако в ст. 5 он постарался дать исчерпывающий перечень действий, которые следует признавать манипулированием рынком.

После ликвидации ФСФР России факты манипулирования рынками устанавливали уже Служба Банка России по финансовым рынкам и непосредственно Банк России.

Служба Банка России по финансовым рынкам сообщила, что установила факт манипулирования рынком обыкновенных акций открытого акционерного общества «Варьеганнефтегаз» на торгах ЗАО «ФБ ММВБ» в период с марта 2012 г. по сентябрь 2013 г. Основанием для проведения проверки послужило обращение профессионального участника рынка ценных бумаг о совершении его клиентами операций, имеющих признаки манипулирования рынком. Также комплексной системой мониторинга финансового рынка был определен ряд нестандартных сделок с обыкновенным акциями ОАО «Варьеганнефтегаз», совершенных теми же клиентами профессионального участника рынка ценных бумаг. В ходе проведения проверки установлено, что тремя физическими лицами — клиентами одного профессионального участника, находящимися между собой в родственных отношениях, на регулярной основе осуществлялись серии взаимных сделок, занимавших значительную долю от объема торгов обыкновенными акциями ОАО «Варьеганнефтегаз», достигая в отдельные дни 100% дневного объема торгов этими акциями. Указанные сделки привели к существенному отклонению цены обыкновенных акций ОАО «Варьеганнефтегаз» и иных рыночных параметров, говорится в сообщении. В рамках проверки было установлено, что эти действия фактически совершались одним физическим лицом в собственных интересах, в том числе через счета, открытые на имена двух других физических лиц. Лицо, осуществившее манипулирование рынком обыкновенных акций ОАО «Варьеганнефтегаз», будет привлечено к административной ответственности, говорится в сообщении.

Служба Банка России по финансовым рынкам (СФР) установила факт манипулирования акциями АК «Транснефть», говорится в сообщении службы. Как установили в СФР, с декабря 2012 г. по март 2013 г. «Урса Капитал» в собственных интересах и Инресбанк в интересах клиента-юрлица по предварительному соглашению провели взаимные сделки с акциями «АК «Транснефть». Операции проходили на ФБ ММВБ. «В ходе торгов одной из сторон в режиме анонимных торгов выставлялись заявки на совершение сделок, контрагентом одновременно с этим выставлялись противоположные заявки с идентичным объемом акций по идентичной цене», — говорится в сообщении СФР. В службе уточняют, что после совершения операций выставлялись адресные заявки. На их основании между компаниями «Урса Капитал» и Инресбанком заключались обратные сделки купли-продажи с идентичным количеством ценных бумаг. «Результатом совершенного манипулирования стало существенное отклонение цены и объема торгов акциями», — сообщили в СФР. У должностных лиц, которые принимали решения о подаче заявок на сделки манипулирования, аннулированы квалификационные аттестаты специалистов фондового рынка. Такая же мера применена к тем сотрудникам компаний, которые не осуществляли должный контроль за сделками. Одновременно в другом пресс-релизе в четверг СФР сообщила, что установлены факты манипулирования неуказанными акциями на торгах ФБ ММВБ Инресбанком, клиентами которого были Республиканская инвестиционная компания (РИК) и Республиканская финансовая корпорация (РФК). Эти структуры аффилированы между собой. Так, 74,25% акций Инресбанка принадлежит РФК. РИК входит в банковский холдинг РФК. Как говорится в сообщении СФР, сделки, по которым установлен факт манипулирования, проводились Инресбанком, РИК и РФК с декабря 2012 по 2013 г. По своим признакам эти операции подпадают под действие п. 2 части 1 ст. 5 ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Банк России установил факты неоднократного манипулирования рынками обыкновенных акций ОАО «Управляющая компания объединенных резервных фондов» (ОАО «УК ОРФ») и паев интервального паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «Третий резервный» (ИПИФ СИ «Третий резервный») на торгах ЗАО «ФБ ММВБ» (входит в группу Московской биржи) в 2011 и 2012 годах, говорится в сообщении Банка России. В ходе проверки установлено, что рынок акций и рынок паев этих компаний были практически полностью созданы искусственно. По сделкам с акциями УК ОРФ 96,78% объема торгов акциями приходилось на компанию ООО «ФинЭКо» и ее клиентов — физических и юридических лиц, непосредственно связанных друг с другом, эмитентом, управляющей компанией ИПИФ СИ «Третий резервный» и самим профессиональным участником рынка ценных бумаг. По сделкам с паями ИПИФ СИ «Третий резервный» на компанию ООО «ФинЭКо» и ее клиентов пришлось 99,71% объема торгов акциями. Биржа и ООО «ФинЭКо» заключили соглашение об оказании услуг маркетмейкера по акциям и паям вышеуказанных компаний. При этом заявки в рамках договора о выполнении функций маркетмейкера, на основании которых были заключены сделки с финансовыми инструментами, подавала не только сама ООО «ФинЭКо», но и 32 ее клиента. Согласно законодательству РФ о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, действия, направленные на поддержание цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом и осуществляемые в рамках договора с организатором торгов, не относятся к манипулированию рынком. В то же время сделки с акциями УК ОРФ и с паями ИПИФ СИ «Третий резервный», заключенные ООО «ФинЭКо» в своих интересах и интересах клиентов не в рамках вышеуказанных договоров, составляли 90,8% объема торгов акциями УК ОРФ и 99,6% — объема торгов паями ИПИФ СИ «Третий резервный». Манипулирование рынками акций и паев осуществляли клиенты ООО «ФинЭКо» — российские и иностранные юридические и физические лица. При этом физлица занимали различные должности в ОАО «УК ОРФ», под управлением которого находится ИПИФ СИ «Третий резервный», а также в профессиональном участнике рынка ценных бумаг ООО «ФинЭКо», при содействии которого осуществлялось манипулирование. Они также контролировали юридических лиц, в том числе нерезидентов, которые манипулировали рынками финансовых инструментов. Таким образом, цены на финансовые инструменты были сформированы на торгах нерыночными способами, их, а также иные параметры торгов (объем, спрос и предложение) целенаправленно поддерживали заинтересованные взаимосвязанные лица. Банк России считает в связи с этим, что сформированные на открытом рынке цены акций ОАО «УК ОРФ» и паев ИПИФ СИ «Третий резервный» не являются справедливыми и не могут отражать подлинной стоимости данных инструментов.

  1. В части 1 ст. 5 комментируемого Закона законодатель прямо перечисляет семь видов действий, которые являются манипулированием рынком, в том числе:

1) умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе через электронные, информационно-телекоммуникационные сети общего пользования (включая сеть Интернет), любым иным способом заведомо ложных сведений.

Так, например, 7 марта 2012 года в 17 часов 45 минут и 17 часов 53 минуты на форумах трейдеров в информационно-телекоммуникационной сети Интернет — www.**.ru и www.***.ru было размещено информационное сообщение о якобы объявленном выпуске 39 827 акций по цене 28 740 рублей, дана ссылка на сайт http://**.рф, а также на размещенное на указанном сайте сообщение о существенном факте — объявленном обратном выкупе акций; в тот же день в 18 часов 11 минут на форуме трейдеров сети Интернет — www.***.ru была размещена аналогичная информация. Адрес страницы в сети Интернет, используемой открытом акционерным обществом «***» для раскрытия информации, — http://**.рф, визуально не отличим от сайта http://**.рф — применена идентичная цветовая схема, содержаться идентичные графические изображения, функционирующие ссылки на подлинные информационные материалы и документы на сайте http://**.рф, а потому сайт http://**.рф является выполненным клоном сайта http://**.рф, используемого ОАО «**» для раскрытия информации.

Вместе с тем на официальном сайте ОАО «**» отсутствует какая-либо информация об объявленном выкупе акций, уполномоченными органами общества решения о выкупе акций не принимались. Таким образом, размещенная на вышеуказанных форумах трейдеров, а также на сайте-клоне информация об объявленном обратном выкупе акций по цене 28 740 рублей за штуку является заведомо ложной. Какие-либо сообщения об осуществленном обратном выкупе акций, в порядке, предусмотренном для раскрытия информации в форме существенных фактов, ОАО «***» размещены не были. Размещение указанной информации вызвало рост биржевой активности: до размещения ложной информации 7 марта 2012 года в 17 часов 45 минут на бирже было совершено 11 сделок на покупку-продажу 27 акций по средней цене 9518 руб. 80 коп. В первые 15 минут после размещения ложной информации на бирже совершено 110 сделок на покупку-продажу 574 акций; при этом цена выросла на 20,32% с 9849 руб. до 11 850 руб. Всего после размещения ложной информации на бирже совершено 808 операций на покупку-продажу 4430 акций. Максимальная цена составила 13 335 руб., средняя — 12 147 руб. 19 коп.

В соответствии с представленными биржей сведениями все совершенные в данный период сделки привели к существенному отклонению цены и иных рыночных параметров, что свидетельствует о манипулировании рынком акций;

2) совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции. Применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

3) совершение сделок, обязательства сторон по которым исполняются за счет или в интересах одного лица. Применяется к организованным торгам, сделки на которых заключаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

4) выставление за счет или в интересах одного лица заявок, в результате которого на организованных торгах одновременно появляются две и более заявки противоположной направленности, в которых цена покупки финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара выше цены либо равна цене продажи такого же финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара. Применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

5) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах сделок за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара;

6) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах за счет или в интересах одного лица сделок в целях введения в заблуждение относительно цены финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара;

7) неоднократное неисполнение обязательств по операциям, совершенным на организованных торгах без намерения их исполнения, с одними и теми же финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром. Такие действия не признаются манипулированием рынком, если обязательства по указанным операциям были прекращены по основаниям, предусмотренным правилами организатора торговли и (или) клиринговой организации.

Важно отметить, что все перечисленные выше действия являются манипулированием рынком только в том случае, если в их результате цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без их осуществления.

  1. Закон N 224-ФЗ не устанавливает критериев существенного отклонения цены, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром от уровня цены, спроса, предложения или объема торгов такими финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, который сформировался бы без учета действий, признаваемых манипулированием рынком.

Вместо этого в ч. 2 ст. 5 Закона N 224-ФЗ содержится указание на то, что такие критерии устанавливаются организатором торговли самостоятельно (но на основании методических рекомендаций Банка России, а ранее — ФСФР России) в зависимости от вида, ликвидности и (или) рыночной стоимости финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара.

В развитие данной нормы ФСФР России были разработаны Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения цены различных активов, обращающихся на организованных рынках.

В соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены ликвидных ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР России от 19 мая 2011 г. N 11-21/пз-н <1>, под существенным отклонением цены ликвидной ценной бумаги рекомендуется понимать:

———————————

<1> Вестник ФСФР России. 2011. N 7.

 

отклонение последней цены по ценной бумаге в предыдущий календарный день проведения торгов, определенной по правилам расчета текущих цен ценных бумаг, от первой цены по ценной бумаге следующего календарного дня проведения торгов, определенной по правилам расчета текущих цен ценных бумаг, уменьшенное на корректируемое организатором торговли значение величины отклонения фондового индекса, используемого в целях приостановления торгов, в случае, если цена ценной бумаги и значение фондового индекса изменялись однонаправленно, при условии превышения значения скорректированного показателя волатильности, определяемого организатором торговли <1>, — в случае умышленного распространения заведомо ложных сведений после завершения торгов ценной бумагой в предыдущий календарный день проведения торгов до начала торгов ценной бумагой в следующий календарный день проведения торгов;

———————————

<1> Здесь и далее определяется в соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены ликвидных ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР России от 19 мая 2011 г. N 11-21/пз-н.

 

отклонение цены закрытия по ценной бумаге от средневзвешенной цены ценной бумаги одного торгового дня, рассчитанной по сделкам с ценной бумагой, совершенным в течение торгового дня до момента умышленного распространения заведомо ложных сведений, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого организатором торговли, — в случае умышленного распространения заведомо ложных сведений в течение торгового дня;

отклонение цены закрытия по ценной бумаге от цены открытия по ценной бумаге одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого организатором торговли, — в случае если в течение основной и дополнительной торговых сессий одного торгового дня все сделки с ценной бумагой совершались за счет двух лиц;

отклонение средневзвешенной цены ценной бумаги, рассчитанной по сделкам, совершенным в течение основной и дополнительной торговых сессий одного торгового дня, без учета сделок, совершенных за счет одного или нескольких лиц, от средневзвешенной цены ценной бумаги, рассчитанной по всем сделкам, совершенным в течение основной и дополнительной торговой сессии одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого организатором торговли, — в случае если в течение основной и дополнительной торговых сессий этого торгового дня все сделки с ценной бумагой совершались за счет более двух лиц.

В соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены низколиквидных ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР России от 30.08.2011 N 11-38/пз-н <1>, под существенным отклонением цены низколиквидной ценной бумаги рекомендуется понимать:

———————————

<1> Вестник ФСФР России. 2011. N 10.

 

отклонение последней цены по ценной бумаге в предыдущий календарный день проведения торгов, определенной по правилам расчета текущих цен ценных бумаг, от первой цены по ценной бумаге следующего календарного дня проведения торгов, определенной по правилам расчета текущих цен ценных бумаг, уменьшенное на корректируемое организатором торговли значение величины отклонения фондового индекса, используемого в целях приостановления торгов, в случае если цена ценной бумаги и значение фондового индекса изменялись однонаправленно, при условии превышения значения скорректированного показателя спрэда, определяемого организатором торговли <1>, — в случае умышленного распространения заведомо ложных сведений после завершения торгов ценной бумагой в предыдущий календарный день проведения торгов до начала торгов ценной бумагой в следующий календарный день проведения торгов;

———————————

<1> Здесь и далее определяется в соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены низколиквидных ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР России от 30.08.2011 N 11-38/пз-н.

 

отклонение цены закрытия по ценной бумаге от средневзвешенной цены ценной бумаги одного торгового дня, рассчитанной по сделкам с ценной бумагой, совершенным в течение торгового дня до момента умышленного распространения заведомо ложных сведений, превышающее значение скорректированного показателя спрэда, определяемого организатором торговли, — в случае умышленного распространения заведомо ложных сведений в течение торгового дня;

отклонение цены закрытия по ценной бумаге от цены открытия по ценной бумаге одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя спрэда, определяемого организатором торговли, — в случае если в течение основной и дополнительной торговых сессий одного торгового дня все сделки с ценной бумагой совершались за счет двух лиц;

отклонение средневзвешенной цены ценной бумаги, рассчитанной по сделкам, совершенным в течение основной и дополнительной торговых сессий одного торгового дня, без учета сделок, совершенных за счет одного или нескольких лиц, от средневзвешенной цены ценной бумаги, рассчитанной по всем сделкам, совершенным в течение основной и дополнительной торговой сессии одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя спрэда, определяемого организатором торговли, — в случае если в течение основной и дополнительной торговых сессий этого торгового дня все сделки с ценной бумагой совершались за счет более двух лиц.

В соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены биржевых товаров, утвержденными Приказом ФСФР России от 08.11.2011 N 11-59/пз-н <1>, под существенным отклонением цены биржевого товара рекомендуется понимать:

———————————

<1> Вестник ФСФР России. 2011. N 11.

 

отклонение цены сделки с биржевым товаром от цены биржевого товара, рассчитанной по правилам товарной биржи в предыдущий торговый день, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого товарной биржей <1>;

———————————

<1> Здесь и далее определяется в соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены биржевых товаров, утвержденными Приказом ФСФР России от 08.11.2011 N 11-59/пз-н.

 

отклонение цены последней сделки с биржевым товаром от цены первой сделки с биржевым товаром одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого товарной биржей, — в случае если в течение торгового дня все сделки с биржевым товаром совершались за счет двух лиц;

отклонение средневзвешенной цены биржевого товара, рассчитанной по сделкам, совершенным в течение одного торгового дня, без учета сделок, совершенных за счет одного лица, от средневзвешенной цены биржевого товара, рассчитанной по всем сделкам, совершенным в течение одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого товарной биржей, если в течение торгового дня все сделки с биржевым товаром совершались за счет более двух лиц;

отклонение средневзвешенной цены биржевого товара, рассчитанной по сделкам, совершенным в течение одного торгового дня, без учета сделок, совершенных за счет нескольких лиц, от средневзвешенной цены биржевого товара, рассчитанной по всем сделкам, совершенным в течение одного торгового дня, превышающее значение скорректированного показателя волатильности, определяемого товарной биржей, — в случае если в течение торгового дня все сделки с биржевым товаром совершались за счет более двух лиц.

В соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения объема торгов ликвидными и низколиквидными ценными бумагами, утвержденными Приказом ФСФР РФ от 28.12.2011 N 11-70/пз-н <1>, под существенным отклонением объема торгов ликвидными и низколиквидными ценными бумагами рекомендуется понимать отклонение объема сделок, совершенных в течение одного торгового дня в интересах одного лица с одной ценной бумагой, от среднего объема сделок с этой ценной бумагой за этот торговый день без учета сделок, совершенных в интересах этого лица, определяемое с помощью регрессионного анализа через статистическую значимость коэффициента из уравнения:

———————————

<1> Вестник ФСФР России. 2012. N 2.

 

з22

принимающий значение 1 или 0; 1 присваивается сделкам, совершенным в интересах p-го лица (где p = 1, 2… m, m — количество лиц, в интересах которых в течение торгового дня были совершены сделки с ценной бумагой) для проверки на существенность (например, если для p-го лица значение указанного показателя = 1, его значения для других лиц = 0);

з23

В соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР России от 28.12.2011 N 11-71/пз-н <1>, под существенным отклонением спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг рекомендуется понимать значимость показателя воздействия , определяемую с помощью регрессионного анализа через статистическую значимость коэффициента 9 из уравнения:

———————————

<1> Вестник ФСФР России. 2012. N 2.

з24

рассчитываемого в соответствии с методом наименьших квадратов последовательно для каждого лица, в интересах которого были поданы заявки на совершение сделок с ценной бумагой, исключая при расчете лиц с нулевыми показателями воздействия:

з25

где: Yi — показатель воздействия по ценной бумаге, рассчитываемый в конце каждого торгового дня для каждого лица, в интересах которого в течение этого торгового дня были совершены сделки с этой ценной бумагой (t = 1, 2… n; n — количество лиц, в интересах которых были поданы заявки на совершение сделок с ценной бумагой);

Bi — текущая цена ценной бумаги в момент i, рассчитываемая организатором торгов (в случае ее отсутствия рекомендуется брать расчет цены за ближайший предыдущий период);

M — количество заявок в интересах одного лица по одной ценной бумаге в течение одного торгового дня;

Зi — цена i-й заявки (i = 1, 2… M);

Vi — объем i-й заявки (i = 1, 2… M);

Dummy i — бинарный показатель, принимающий значение 1 или 0. 1 присваивается каждому t-му лицу последовательно от 1 до n для проверки на существенность (например, для t = 5 присваивается значение 1, для прочих инвесторов присваивается 0), где n — количество лиц, в интересах которых подавались заявки на совершение сделок с ценной бумагой;

e i — отклонение показателя воздействия от , в случае если , и отклонение показателя воздействия от , в случае если .

з27

где: R — поправочное значение, оперативно вводимое решением ФСФР России в случае значимых системных событий (явлений), не может быть отрицательным;

Z4 — коэффициент разброса, устанавливаемый организатором торговли;

з28

В соответствии с Методическими рекомендациями по установлению критериев существенного отклонения цены, спроса, предложения и объема торгов неликвидными ценными бумагами, утвержденными Приказом ФСФР России от 24.01.2012 N 12-4/пз-н <1>, критерии существенного отклонения цены неликвидных ценных бумаг устанавливаются каждым организатором торговли на рынке ценных бумаг и каждой фондовой биржей, где совершаются сделки с ценными бумагами.

———————————

<1> Вестник ФСФР России. 2012. N 4.

 

  1. Часть 3 ст. 5 Закона N 224-ФЗ определяет условие, при котором ряд действий, признаваемых согласно ч. 1 этой статьи манипулированием рынком, теряют соответствующий статус. Речь идет о следующих действиях:

совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции. Применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

совершение сделок, обязательства сторон по которым исполняются за счет или в интересах одного лица. Применяется к организованным торгам, сделки на которых заключаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

выставление за счет или в интересах одного лица заявок, в результате которого на организованных торгах одновременно появляются две и более заявки противоположной направленности, в которых цена покупки финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара выше цены либо равна цене продажи такого же финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара. Применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших такие заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы такие заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах сделок за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара;

неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах за счет или в интересах одного лица сделок в целях введения в заблуждение относительно цены финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара.

Такие действия не являются манипулированием рынком в том случае, когда целями их осуществления являются:

поддержание цен на эмиссионные ценные бумаги в связи с размещением и обращением ценных бумаг и осуществляются участниками торгов в соответствии с договором с эмитентом;

поддержание цен в связи с осуществлением выкупа, приобретения акций, погашения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов в случаях, установленных федеральными законами;

поддержание цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром и осуществляются участниками торгов в соответствии с договором, одной из сторон которого является организатор торговли.

Отметим, что в решении Арбитражного суда Пермского края от 19 августа 2011 г. указано, что выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам, не относится к действиям по манипулированию рынками.

  1. В части 4 комментируемой статьи установлено, что порядок и условия поддержания цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром в указанных выше случаях устанавливаются нормативными актами Банка России.

На момент подготовки Комментария соответствующий нормативный акт принят не был.

Поскольку в соответствии с п. 1 ст. 49 Федерального закона от 23.07.2013 N 251-ФЗ до вступления в силу нормативных актов Банка России, принятие которых отнесено к его компетенции, применяются нормативные правовые акты Правительства РФ и нормативные правовые акты федеральных органов исполнительной власти РФ, рассмотрим порядок и условия поддержания цен, спроса, предложения или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, установленные Положением, утвержденным Приказом ФСФР России от 21.01.2011 N 11-2/пз-н.

Поддержание участниками торгов в соответствии с договором с эмитентом цен на ценные бумаги допускается в отношении:

публично обращающихся ценных бумаг в связи с размещением дополнительного выпуска этих ценных бумаг;

ценных бумаг, которые впервые публично размещаются путем открытой подписки, осуществляемой через фондовую биржу или с привлечением брокера, оказывающего услуги по их размещению, либо впервые предлагаются к публичному обращению через фондовую биржу, в том числе с привлечением брокера.

Поддержание цен на ценные бумаги, указанные ниже, может осуществляться участником торгов в следующие сроки:

по акциям — с даты утверждения эмитентом решения о дополнительном выпуске акций и до истечения трех месяцев с момента государственной регистрации отчета (представления в регистрирующий орган уведомления) об итогах этого дополнительного выпуска;

по облигациям — с даты утверждения эмитентом решения о дополнительном выпуске облигаций и до истечения трех месяцев с момента государственной регистрации отчета (представления в регистрирующий орган уведомления) об итогах этого дополнительного выпуска;

по российским депозитарным распискам — в течение трех месяцев с даты государственной регистрации изменений в решение о выпуске российских депозитарных расписок в части увеличения максимального количества российских депозитарных расписок выпуска, которое может одновременно находиться в обращении.

Поддержание цен на ценные бумаги, указанные выше, может осуществляться участником торгов в течение трех месяцев с даты начала торгов этими ценными бумагами на фондовой бирже, а в отношении облигаций, размещаемых отдельными частями (траншами), — с даты начала торгов этими облигациями на фондовой бирже и до истечения трех месяцев с даты завершения размещения облигаций последнего транша выпуска.

Участник торгов, заключивший с эмитентом договор о поддержании цен на ценные бумаги, предоставляет фондовой бирже, на торгах которой будет осуществляться поддержание цен, информацию о заключении указанного договора. Указанная информация должна содержать:

полное наименование участника торгов, заключившего с эмитентом договор о поддержании цен на ценные бумаги;

полное наименование эмитента и вид (категорию (тип)) ценных бумаг, поддержание цен на которые осуществляет участник торгов;

срок (сроки), в течение которого участник торгов будет осуществлять поддержание цен на ценные бумаги;

порядок определения максимальной разницы между лучшей ценой предложения на покупку и лучшей ценой предложения на продажу (далее — спрэд двусторонней котировки) по подаваемым участником торгов заявкам при поддержании цены на ценные бумаги.

Данная информация представляется участником торгов фондовой бирже не позднее трех рабочих дней до дня, предшествующего дню начала поддержания участником торгов цен на эмиссионные ценные бумаги на торгах этой фондовой биржи.

В случае изменения или прекращения договора между участником торгов и эмитентом о поддержании цен на ценные бумаги до истечения срока его действия информация об этом должна быть представлена участником торгов фондовой бирже в течение трех рабочих дней с даты изменения или прекращения указанного договора.

В случае если участник торгов, осуществляющий поддержание цен на ценные бумаги по договору с эмитентом, одновременно оказывает этому же эмитенту услуги по размещению этих ценных бумаг, такой участник торгов принимает меры по предотвращению и урегулированию конфликта интересов, возникающего в связи с этим у участника торгов.

Рассмотренные выше требования распространяются только на поддержание цен на ценные бумаги участниками торгов в соответствии с договором с эмитентом в связи с размещением и обращением ценных бумаг на торгах фондовой биржи.

Организатор торговли вправе заключать с участниками торгов договоры о поддержании участником торгов цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром. Участник торгов, осуществляющий в соответствии с договором, одной из сторон которого является организатор торговли, поддержание цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, именуется маркетмейкером.

Поддержание цены на финансовый инструмент, иностранную валюту и (или) товар осуществляется маркетмейкером путем подачи и при одновременном поддержании им заявок на покупку и на продажу (двусторонних котировок) в отношении соответствующего финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара в ходе торговой сессии. В случае принятия участником торгов перед организатором торговли обязанности, предусматривающей поддержание цены на финансовый инструмент, иностранную валюту и (или) товар, организатор торговли устанавливает обязательные требования к спрэду двусторонней котировки по подаваемым маркетмейкером заявкам, минимальному объему подаваемых маркетмейкером заявок, периоду времени, в течение которого маркетмейкер обязан подавать соответствующие заявки.

Поддержание спроса на финансовый инструмент, иностранную валюту и (или) товар осуществляется маркетмейкером путем подачи им только заявок на покупку в отношении соответствующего финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара в ходе торговой сессии. В случае принятия участником торгов перед организатором торговли обязанности, предусматривающей поддержание спроса на финансовый инструмент, иностранную валюту и (или) товар, организатор торговли устанавливает обязательные требования к порядку определения максимальной цены предложения на покупку по подаваемым маркетмейкером заявкам, минимальному объему подаваемых маркетмейкером заявок, периоду времени, в течение которого маркетмейкер обязан подавать соответствующие заявки.

Поддержание предложения на финансовый инструмент, иностранную валюту и (или) товар осуществляется маркетмейкером путем подачи им только заявок на продажу в отношении соответствующего финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара в ходе торговой сессии. В случае принятия участником торгов перед организатором торговли обязанности, предусматривающей поддержание предложения на финансовый инструмент, иностранную валюту и (или) товар, организатор торговли устанавливает обязательные требования к порядку определения минимальной цены предложения на продажу по подаваемым маркетмейкером заявкам, минимальному объему подаваемых маркетмейкером заявок, периоду времени, в течение которого маркетмейкер обязан подавать соответствующие заявки.

Поддержание объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром осуществляется маркетмейкером путем подачи и одновременном поддержании им двусторонних котировок в отношении соответствующего финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара в ходе торговой сессии. В случае принятия участником торгов перед организатором торговли обязанности, предусматривающей поддержание объема торгов финансовым инструментом, иностранной валюты и (или) товара, организатор торговли устанавливает обязательные требования к минимальному объему подаваемых маркетмейкером заявок, периоду времени, в течение которого маркетмейкер обязан подавать соответствующие заявки.

Поддержание цены, спроса, предложения или объема, складывающихся на торгах, на которых заключаются договоры репо, осуществляется маркетмейкером путем подачи и одновременного поддержания заявок на заключение договоров репо, по которым маркетмейкер является покупателем по договору репо, и заявок, по которым маркетмейкер является продавцом по договору репо, с одинаковым сроком исполнения, но имеющие разную ставку репо (далее — двусторонние котировки репо). В случае принятия участником торгов перед организатором торговли обязанности, предусматривающей поддержание цены, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валюты и (или) товара, организатор торговли устанавливает обязательные требования к максимальной разнице между ставкой репо, содержащейся в заявке на заключение договора репо, по которому маркетмейкер является покупателем по договору репо, и ставкой репо, содержащейся в заявке на заключение договора репо, по которому маркетмейкер является продавцом по договору репо (далее — спрэд двусторонней котировки репо); к минимальному объему подаваемых маркетмейкером заявок, а также периоду времени, в течение которого маркетмейкер обязан поддерживать двусторонние котировки репо, и порядок определения максимального спрэда двусторонней котировки репо.

Маркетмейкер освобождается от обязанности по поддержанию цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, если объем сделок, заключенных на основании поданных им заявок, достигнет размера максимального объема сделок маркетмейкера, определенного организатором торговли для этого финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара.

Требования к маркетмейкерам, в том числе к их финансовому положению, устанавливаются организатором торговли.

Организатор торговли осуществляет ежедневный контроль за деятельностью маркетмейкеров по соблюдению ими обязательных требований, установленных организатором торговли.

Организатор торговли ежеквартально в срок не позднее десяти рабочих дней с даты окончания отчетного квартала направляет в Банк России отчет обо всех действующих на последний день отчетного квартала договорах об исполнении участниками торгов обязательств маркетмейкера, а также информацию обо всех заключенных (измененных, прекращенных) в течение отчетного квартала договорах об исполнении участниками торгов обязательств маркетмейкера.

Отчет должен содержать в отношении каждого договора об исполнении участниками торгов обязательств маркетмейкера следующие сведения: полное наименование маркетмейкера, ИНН и ОГРН маркетмейкера, сведения о финансовых инструментах, иностранных валютах и (или) товарах, в отношении которых осуществляются (осуществлялись) соответствующие обязанности, размер обязательств маркетмейкера (в том числе в отношении спрэда).

Отчет представляется в Банк России в форме электронного документа с электронной подписью посредством телекоммуникационных каналов связи, в том числе через сеть Интернет.

Отчет в форме электронного документа составляется с использованием программы, размещенной на сайте Банка России в области финансовых рынков в сети Интернет в свободном доступе, и на дату представления в Банк России соответствует последним версиям шаблонов электронных документов указанной программы.

 

Комментарий к ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»

Глава 1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

Статья 1. Цель и сфера регулирования настоящего Федерального закона

Статья 2. Основные понятия, используемые в настоящем Федеральном законе

Статья 3. Сведения, относящиеся к инсайдерской информации

Статья 4. Инсайдеры

Статья 5. Действия, относящиеся к манипулированию рынком

Глава 2. МЕРЫ ПО ПРЕДОТВРАЩЕНИЮ, ВЫЯВЛЕНИЮ И ПРЕСЕЧЕНИЮ НЕПРАВОМЕРНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ И (ИЛИ) МАНИПУЛИРОВАНИЯ РЫНКОМ. РАСКРЫТИЕ ИЛИ  ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ИНСАЙДЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ

Глава 3. ФУНКЦИИ И ПОЛНОМОЧИЯ БАНКА РОССИИ

Глава 4. О ВНЕСЕНИИ ИЗМЕНЕНИЙ В ОТДЕЛЬНЫЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ АКТЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.

*

code